最近，中国三大电信运营商有点难受。先是纽交所宣布，要将它们从证券交易所下架；后来，全球各大主要指数公司也要将它们剔除，比如明晟指数、富时罗素指数等。虽然后来纽交所又撤销了该项指令，但这个大乌龙还是对中国三大运营商产生了负面的影响。在收到这个消息后，港股市场反映强烈，三大运营商的股价纷纷开始下跌。

中国联通从去年12月份开始，一直到今年的这段时间，股价一路阴跌，跌至近几年的低点。但这个负面消息对它的影响其实也不大，因为就算是三大运营加在一起，它们的股本市值在美国也就只有2%点多。

所以，对中国联通来说，此次下跌可能是个机会。但到底是不是呢？看看它的各项财务数据就知道了。咱们从现金、经营、盈利、财务结构、偿债五大能力入手，来剖析它的综合实力。每项是100分，总分500。

01现金能力：40分

行走江湖，钞票先行。贫贱夫妻百事哀，无钱英雄处处难。钱对企业来说很重要。但如果说钱是企业的心脏，那现金流就是企业的血液。两者缺一不可，尤其是后者，更加关键。

虽然中国联通有特许经营权，但这也掩盖不了它“驴粪蛋蛋表面光”的实质。它的现金储备最高只有6.9%，有点穷。个位数的现金储备，对一家如此之大的公司来说，是非常危险的。

现金流状况也不是很好。现金流量比率虽然年年都在进步，但最高时也只有47%，赚到手的钱还没有借债的一半。好在现金流量允当比率比较不错，从2017年开始年年都在100%以上。

现金再投资比率也不行。从2016年到2018年，年年都在负数水平，公司根本没有可用于再投资的留存利润。虽然2019年回到了正数，但只有6.3%，也不够用。现金能力给40分。

02运营能力：80分

不管米多米少，有米之后就得下锅，这就考验管理层的经营水平了。如果管理层是“巧妇”，即使米少，照样能做出一桌香喷喷的饭菜；如果不是，那可就惨了，企业趁早关门大吉。

虽然中国联通的总资产周转率年年都在递增，但也只是从0.45次增加到0.53次每年。管理层用公司资产一年还做不上一趟生意，资金使用效率有点低，公司有点烧钱。

中国联通的收账能力倒是非常优秀。应收账款周转天数稳定在23.5天左右，不到一个月就能够把货款给要回来。这个收账的水平可是杠杠的，根本不存在要账难的情况。

不仅收账能力优秀，卖货的能力也是一流。中国联通的存货周转天数年年都在缩短不说，更关键的是最高时也只有6天。平均6天就能够把服务销售出去，很厉害。运营能力给80分。

03盈利能力：20分

武功再高，如果不能养家糊口，又有什么用？企业赚不到钱，能力再强也不好使。中国联通的股东回报率虽然年年都在小幅递增，但最高时也只有3.5%。水平很差不说，和同行中位数的7.8%相比，更是差距甚大。

至于中国联通的毛利率水平，只能说马马虎虎。虽然也在年年小幅递增，但最高也只有27%，利润空间不大不小。但赚钱的真本事还得看营业利润率。可惜的是，营业利润率最高只有5%。干的是辛苦活，拿的是血汗钱啊！

毛利率水平一般，营业利润率个位数，抗风险能力就不指望了。虽然2017年从2.2%跃升到15.4%，进步很大，且年年都在递增，但扛不住最高只有18%。营业利润连毛利润的20%都没有，很差劲儿。盈利能力给20分。

04财务结构：30分

家和万事兴。家庭和谐美满，我们才有精力和心情去外面挣大钱。企业也一样，如果内部勾心斗角，哪还有心思向外发展。企业最首要的问题是平衡好负债与自有资金的关系。

在2017年，中国联通的负债水平从63%陡然下滑到47%，幅度很大，不太稳定。随后几年，倒是稳定在42%左右，公司的自有资金占比58%。这个水平不好不坏，还可以接受。

长期资金占重资产的比率就有点吓人了。虽然年年都在陡增，但到了最高时的2019年，也只有98%。中国联通有“拿短期资金去支付长期发展”的致命财务危机。财务结构给30分。

05偿债能力：60分

小老百姓尚且经常和银行打交道，做生意的就更不用说了。而企业找银行的主要目的就是借钱。对于偿债能力强的公司来说，银行恨不得它借得越多越好。

虽然中国联通的流动比率年年都在增加，但最高时也只有40.4%。流动资产连短期债务的一半都没有，能相信它有偿还短期债务的能力吗？和同行中位数的168%相比，更是差得老远了。

速动比率也一样。自从2017年从21%增加到27%后，中国联通的速动比率就一直在30%以下打转儿，立即清偿债务的能力很欠缺。好在收账够快、卖货更快，偿债能力给60分。

中国联通得分：230，优良率：46%。

写在最后

尽管在国外的证券有下架的风险，也被各大指数公司剔除，但这些影响都很小，因为三大运营商的根儿在中国。所以，更加关键的是企业本身的实力。很显然，中国联通得努力奔跑咯。